原标题：2022年农林牧渔行业年度策略报告：把握猪周期反转拥抱景气度提升

年初至今农业板块弱于沪深300 年初至11 月25 日，农林牧渔板块-6.75%，同期沪深300 上涨0.39%，跑输市场整体表现。在申万28 个一级行业分类中，排名靠后。对比各子行业，农产品加工、林业板块实现上涨，分别为+9.38%、+7.03%，其余子行业均呈现下跌行情。受畜禽养殖周期下行趋势、原料成本持续上行等因素影响，农业整体表现较差。

猪周期：底部区域把握反转弹性基于养殖亏损时间与幅度、能繁母猪存栏环比走势、仔猪母猪价格走势等方面，我们认为二次探底大约在22Q3，不排除提前可能性。而个股布局次优时点在当前反弹行情过后、二次探底之前的22Q1，前提是基于猪价跟踪后的动态评估基础上。

黄羽鸡：产能正出清拉动盈利好转综合黄鸡祖代、父母代存栏以及父母代价格、雏鸡价格等方面考虑，我们认为22 年黄羽鸡产能端将延续21 年出清走势，或于22Q3-4 出现潜在产能拐点。21 年黄鸡商品代毛鸡价格均值约为14.85 元/kg，同比20 年+10.1%。但受制于同期养殖成本+5.4%，盈利能力受到压制。考虑到上游原料价格高位震荡格局，我们认为22 年黄鸡养殖成本相对稳定，叠加产能下行，整体盈利能力向好。

种业：行业变革迎发展新阶段 19 年我国转基因作物种植面积为320万公顷，五年CAGR+2%。转基因相关政策持续推进中，11 月的规章修订意见征求一定程度上解决了转基因品种商业化过程中的疑惑，综合推动商业化流程的前进。我们估算转基因玉米潜在空间约为467 亿元，头部种企或将显著受益。

饲料：关注龙头企业的α赋能在22 年猪料产量下行预期的背景下，我们认为是头部饲料企业把握产能扩张的机会，也是行业实现集中度提升的时间区域。猪料增速下行会在猪价二次探底时候出现逻辑拐点，某种程度上预示着下行风险的释放。个股层面，叠加考虑公司层面的α表现，包括市占率的逐步提升以及饲料增速横向比较下的突出优势、盈利能力的提升，我们建议关注海大集团。

投资建议猪周期板块建议关注具备成本优势的牧原股份、成本边际变化显著且出栏增量可期的温氏股份与天康生物。黄羽鸡板块建议关注成本控制优秀、出栏稳步增长的立华股份。种业建议关注具备研发实力的隆平高科、具备优秀玉米种子的登海种业等。饲料板块建议关注海大集团饲料增长目标的实现以及生猪养殖业务带来的增量弹性。

风险提示猪价走势不达预期的风险，原料价格波动的风险等。

文章来源：中国银河证券

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